“工业味精”引爆二级阛阓 公募扫货磷化铟全产业链
证券时报记者 李明珠
手脚AI算力光互连最底层且不成替代的半导体基石，磷化铟（InP）板块自二季度以来抓续走强，成为机构与游资同步加码的中枢赛说念，呈现出量价王人升的趋势性行情。
6月22日，兴业科技公告以5500万元收购磷化铟关系业务钞票后，谐和斩获五个一字板；宿迁联盛6月初通知成立搭伙公司，布局磷化铟衬底的研发、坐蓐与销售，股价随之走出17连阳的强势行情。二级阛阓举座热度同步攀升，Wind磷化铟指数6月以来累计大涨25.31%，6月25日站上4211.71点，创下阶段新高。板块成交活跃度权贵提高，近一个月日均成交额冲破320亿元。
“本轮行情并非短期题材炒作，其背后是人人AI算力确立波澜抓续进取游传导的产业逻辑。”多位公募基金司理在接管证券时报记者采访时指出，磷化铟产业链具有极高的插足壁垒，且面对严重的供需错配，重叠国产替代加快等成分共振，行业具备抓续多年的功绩结束基础，中始终设立价值凸起。
公募扫货全产业链
磷化铟产业链可了了诀别为四大中枢身手：上游高纯铟/磷原材料、中游衬底与外延片、下流光芯片及光模块。跟着AI算力光互连干线行情从上至下传导，公募基金已抓续沿产业链进取挖掘稀缺标的，提前布局赛说念红利。
Wind磷化铟指数6月以来累计高潮25.31%，并于6月25日创下4211.71点的阶段新高，近一月指数涨幅超千点，板块赢利效应抓续扩散。细分龙头云南锗业年内涨幅达279.46%，仅6月单月即高潮32.13%，股价于6月25日刷新历史记载至132.88元/股。
从2026年一季报公募抓仓数据看，多家头部公募已提前重仓云南锗业，包括鹏华基金、广发基金、华安基金、中原基金等大中型机构旗下多只职权居品。
除衬底龙头外，产业链各细分畛域亦获资金抓续涌入。上游铟资源端，兴业银锡、锡业股份、株冶集团等高纯铟冶真金不怕火产能企业发扬强盛。锡业股份在一季报中赢得十余家公募基金新进或加仓，其中景顺长城著名基金司理余广旗下多只居品增抓较着。株冶集团近半月股价大幅拉升，余广经管的景顺长城中枢竞争力、景顺长城中枢招景、景顺长城中枢优选一年抓有期三只明星基金，亦在一季度同步增抓。
中游配套身手，博杰股份年内股价翻倍，受益于参股衬底企业与专用划片开发的双重逻辑共振。下流光芯片畛域，源杰科技、长光华芯、仕佳光子抓续赢得科技主题基金增抓。
从阛阓演绎来看，本轮AI算力行情的旅途罕见了了：资金从GPU算力芯片起步，经光模块后进取聚焦CPO/NPO/OCS工夫蹊径，一起溯源至最上游，最终锁定磷化铟——其本色是老本在博弈算力传输身手中最稀缺、不成替代的底层材料。
AI光互连时期不成替代的“工业味精”
“磷化铟是AI光互连时期的‘工业味精’——用量虽小，但不成或缺。”深圳一位重仓科技赛说念的基金司理如斯神态。
手脚一种具有强光电性能的半导体材料，磷化铟领有极高的电子移动率和优厚的高频性能。其衬底是EML光芯片、CW光源的要道基础材料，亦然高速光模块与CPO的蹙迫上游物料。人人科技巨头早已明确其策略地位：英特尔CEO陈立武明确指出，磷化铟是AI数据中心高速光互连（如800G、1.6T光模块及CPO）的刚性需求材料，是惩处芯片间高速数据传输瓶颈的中枢所在。
行业数据融会，现时人人进取概况的磷化铟需求由AI数据中心初始。英伟达预测，2026至2030年间磷化铟晶圆需求将激增约20倍；Lumentum则瞻望，到2030年AI数据中心对磷化铟需求的年复合增长率将达85%。
金鹰基金司理刘忠腾向记者示意，跟着光模块速度提高，磷化铟的粉碎呈现非线性暴增趋势。举例，一只800G光模块需要4至8颗磷化铟基EML激光器，而1.6T光模块的芯片数目翻倍至12至16颗，磷化铟衬底粉碎量为800G的2.7至3倍；改日3.2T光模块的需求量还将进一步扩大。
然则，在需求激增的同期，供给侧却面对硬性抵制，短期内难以开释迷漫的新增产能，导致刚性供需缺口抓续存在。据Yole预测，2026年人人磷化铟需求将飙升至260万至300万片，而灵验产能仅能提高至约75万片，缺口仍进取70%。
“由于供需缺口高达70%，磷化铟价钱抓续高潮。2英寸衬底价钱从2025年头的800至850好意思元/片，涨至近期的2300至2500好意思元/片。”刘忠腾指出，“寄托周期也已延迟至24至40周，下流厂商需预支30%至50%的定金本领锁定产能。”
高端居品自主化成漫空间无边
本年6月16日，高意（COHR）位于好意思国得克萨斯州的6英寸磷化铟晶圆扩建名目负责奠基。该名目依托人人首条范畴化量产6英寸磷化铟产线，建成后企业本人产能将提高4倍。英伟达于3月斥资20亿好意思元锁定高意上游晶圆产能，本色上是为保险AI算力供应链所作念的退缩性布局，三级蔷薇之恋也从侧面印证了磷化铟在人人算力竞争中的策略地位。
从人人方法来看，磷化铟阛阓始终由日好意思龙头企业主导，外洋厂商占据进取90%的阛阓份额，供应链安全风险抓续突显。在此配景下，鞭策国内磷化铟全产业链自主可控已成为政策与产业的共同发力场所，国产厂商正迎来费事的解围窗口期。
现在，国内多家新材料企业已实现4英寸磷化铟衬底的贯通量产，但6英寸大尺寸居品仍处于中试或小批量阶段，量产良率与工艺贯通性相较外洋龙头仍有较着差距。长晶、外延等中枢开发仍依赖入口，高端磷化铟的自主化具备无边的成漫空间。
中信保诚基金连络员孙国萌以为，现时国产替代呈现出“小尺寸已稳，大尺寸刚起步”的方法。“从最新调研来看，小尺寸（2至4英寸）已站稳脚跟，国内在该畛域已基本实现大范畴量产替代，这是国产替代第一阶段交出的收成单。”孙国萌示意，“大尺寸（6英寸）冲破在即，但放量一经难点。国内龙头企业短期内可冲破的工夫卡点仍聚会在单晶孕育身手，如安在不成视的长晶历程中放手历程裂缝的出现概率，是现时的核肉痛点。”
刘忠腾进一步分析，评估现时磷化铟国产替代的着实程度，需饶恕三大中枢卡点：领先是衬底身手，国内厂商6英寸磷化铟衬底的良率与外洋仍有差距；其次是上游原材料，磷化铟由高纯铟和高纯磷熔真金不怕火而成，而国内高纯磷95%依赖日本入口，组成蹙迫的产能抵制；再次是开发身手，磷化铟长晶炉、MOCVD外延开发以及高端电子束光刻（EBL）均需从外洋入口。以EBL开发为例，Vistec（德国）、JEOL、尼康（日本）把持了人人90%的阛阓，而国内厂商现在仅能坐蓐科研级低精度EBL开发，卡脖子问题依然权贵。
东吴证券分析师王紫敬指出，国内企业正通过“上游资源保险—中游中枢工艺攻克—下流运用考据”的深度协同，不仅灵验应付了国际管制与原料加价风险，也为中国在算力爆发带来的阛阓机遇中实现要道材料自主可控提供了坚实保险。
此外，有受访产业东说念主士预期，依托国内浩大的AI算力内需阛阓，实现要道半导体材料的自主可控，始终产业红利空间无边。
基金司理有计算分化
从产业链投资价值的分层来看，基金司理的判断出现了一定分化。
孙国萌更看好现时供需矛盾较为凸起的中游衬底晶圆身手，以为这是现时极具投资诱骗力的板块，盈利弹性较高，正处于量价王人升的较佳阶段。一方面，衬底价钱抓续高潮；另一方面，国内企业正迎来国产替代的历史窗口，若产能胜仗开释，功绩弹性或将极为可不雅。
但富荣基金基金司理郭梁良从功绩结束角度指出，磷化铟衬底仍需履历产能确立、良率爬坡、客户导入等身手，结束周期偏长。因此，他重心饶恕的场所是已插足功绩抓续结束周期的光模块和光芯片身手。
刘忠腾则以为，弹性最大的未必是中游衬底身手——2026至2030年间，其阛阓空间增长或达20倍，是需求最为繁盛、最具投资价值的身手。而下流光芯片身手壁垒高、利润空间较大，改日方法也相对较好，相同具备较高的投资价值。上游原材料则需要分开看待：中国事人人高纯铟的主要坐蓐国，而高纯磷始终受制于外洋，这也可能成为一个潜在的投资场所。
也有基金指示需警惕磷化铟产能投放过快带来的风险。孙国萌指出，现时磷化铟身手的高估值建立在衬底枯竭并抓续加价这一中枢逻辑之上，但需隆重这并非硬性枯竭，而是阶段性供需不匹配。跟着产能抓续投放，磷化铟价钱或将出现回落。
针对阛阓上诡计较多的硅光、砷化镓材料替代磷化铟的风险，基金司理的不雅点保抓一致：并不存在“替代磷化铟”的逻辑，更多是场景互补，无实质性替代风险。
孙国萌以为，从始终来看，磷化铟在长距离传输畛域仍为较优解，具备一定不成替代性。此前诡计的硅光工夫蹊径，仅将调制器及吸收器身手的磷化铟替换为薄膜铌酸锂和硅锗芯片，而光源身手仍需使用磷化铟。